近日，在習(xí)近平總書記宣布設(shè)立北京證券交易所兩周年之際，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》），從加快高質(zhì)量上市公司供給、穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新等方面出發(fā)，進(jìn)一步提升北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力。

辦好北交所是當(dāng)前資本市場的重要任務(wù)，也是“健全資本市場功能，提高直接融資比重”的重要一環(huán)。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革以關(guān)鍵制度機(jī)制創(chuàng)新為突破，充分發(fā)揮北交所資本市場改革“試驗田”作用，旨在全力推進(jìn)北交所高質(zhì)量發(fā)展。

穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新

“擴(kuò)大投資者群體、增強(qiáng)買方力量是推動北交所一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵之舉?！睆V西大學(xué)副校長、南開金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

北交所設(shè)立以來，投資群體總量與結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，現(xiàn)有合格投資者總數(shù)達(dá)557萬戶；公募基金、私募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)踴躍參與，目前已有北交所主題基金11只、北證50指數(shù)基金12只。為活躍資本市場，提振投資者信心，促進(jìn)一二級市場和投融兩端相互匹配平衡，《意見》明確，將著眼于增強(qiáng)買方力量，在擴(kuò)大投資者隊伍和參與度方面打出政策“組合拳”。

本次改革在擴(kuò)大投資者隊伍方面，將堅持?jǐn)U規(guī)模與調(diào)結(jié)構(gòu)并舉。《意見》明確，加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)，提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力。研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所市場投資，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新。允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。加大力度引入社?；?、保險資金、年金等中長期資金。持續(xù)加強(qiáng)投資者教育和服務(wù)，切實維護(hù)投資者權(quán)益。

北交所天然具有良好的制度機(jī)制、創(chuàng)新土壤，可以作為資本市場改革創(chuàng)新的“試驗田”。本次改革繼續(xù)推進(jìn)交易制度創(chuàng)新，上述有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，一方面，以優(yōu)化做市為重點(diǎn)，結(jié)合中小券商是服務(wù)中小企業(yè)主力軍的現(xiàn)實情況，引入在新三板做市業(yè)務(wù)上經(jīng)驗豐富、風(fēng)險管理到位的做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大北交所做市商隊伍。另一方面，推出轉(zhuǎn)融通，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，穩(wěn)步推進(jìn)啟用北交所獨(dú)立代碼號段，提升交易效率，促進(jìn)交易達(dá)成。

此外，《意見》明確，將進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行承銷制度。一是改革發(fā)行底價制度。改革發(fā)行底價制度是適應(yīng)全面注冊制下市場化定價的改革方向，能夠解決底價與發(fā)行價格“深度綁定”的問題，便于市場各方在發(fā)行過程中充分博弈、形成合理價格，健全北交所估值定價功能。二是放寬戰(zhàn)略配售安排。實踐中，由于戰(zhàn)略配售家數(shù)和比例要求比較嚴(yán)格，制約了部分發(fā)行規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者的靈活性，影響了市場機(jī)構(gòu)參與北交所的積極性。放寬戰(zhàn)略配售安排能夠進(jìn)一步滿足戰(zhàn)略投資者的參與意愿，增強(qiáng)投資積極性、帶動更多投資者參與新股公開發(fā)行和二級市場交易。

加快優(yōu)質(zhì)上市公司供給

設(shè)立北交所，是黨中央、國務(wù)院立足構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展作出的重要決策部署。經(jīng)過一年多發(fā)展，北交所總體運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，同時也面臨新的形勢和任務(wù)。

“本次改革按照堅守定位、突出特色、錯位發(fā)展的思路，系統(tǒng)謀劃推進(jìn)高質(zhì)量建設(shè)北交所的一攬子措施，著力促進(jìn)投融資兩端動態(tài)平衡、一二級市場均衡發(fā)展，推動實現(xiàn)可持續(xù)的市場生態(tài)和向好發(fā)展趨勢。”上述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

《意見》明確改革的主要目標(biāo)：爭取經(jīng)過3到5年的努力，北交所市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化制度安排更加完善，市場活力和韌性增強(qiáng)，形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢，對新三板的撬動作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推的格局初步構(gòu)建，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果明顯。

再用5到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

加快高質(zhì)量上市公司供給是本次改革的一大重點(diǎn)?！兑庖姟访鞔_按照質(zhì)優(yōu)、量適、步穩(wěn)的要求，統(tǒng)籌包容性和精準(zhǔn)性要求，常態(tài)化推進(jìn)北交所市場高質(zhì)量擴(kuò)容，夯實市場良性發(fā)展和流動性改善基礎(chǔ)。堅持把提高公司質(zhì)量作為重中之重，聚焦北交所市場特點(diǎn)和深層次問題，制定提升上市公司質(zhì)量專項行動方案，促進(jìn)公司治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險能力、回報能力和信息披露質(zhì)量持續(xù)提升。優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，推進(jìn)全面注冊制改革走深走實，切實便利企業(yè)融資、降低市場成本、明確各方預(yù)期。

“解決北交所流動性等突出問題，根本要靠優(yōu)質(zhì)公司的集聚，擴(kuò)充投資選擇范圍。只有發(fā)展壯大高質(zhì)量的上市公司群體，才能提高市場整體流動性，進(jìn)而帶動個股流動性的改善?！鄙鲜鲇嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，與此同時，隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，實踐中涌現(xiàn)出一大批創(chuàng)新成色足、成長潛力大、符合北交所條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，迫切需要更加暢通、便利的融資渠道。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，進(jìn)一步優(yōu)化北交所發(fā)行上市制度，降低企業(yè)上市成本和等待時間，對于提升北交所精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力具有重要意義，既有利于回應(yīng)更多成長期企業(yè)的融資需求，也有助于豐富北交所優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，從而激活市場交投量。

增強(qiáng)決心、信心和耐心

如何建設(shè)好一個主要服務(wù)于中小企業(yè)的證券市場，在全球范圍內(nèi)都是一道十分復(fù)雜的難題，沒有現(xiàn)成的路徑可供復(fù)制。

從北交所開市一年多情況來看，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，實現(xiàn)了良好開局，各項基礎(chǔ)制度安排初步經(jīng)受住了市場檢驗。

高質(zhì)量擴(kuò)容扎實推進(jìn)，創(chuàng)新型中小企業(yè)快速集聚。目前，北交所上市公司已超210家，比開市時翻了一番多，遠(yuǎn)高于同時段境內(nèi)其他證券交易所發(fā)展速度。上市公司中國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超4成，高新技術(shù)企業(yè)占比超9成。

改革創(chuàng)新舉措陸續(xù)推出，市場活力不斷增強(qiáng)。先后上線北證50指數(shù)，推出融資融券和混合交易。啟動國債和地方政府債券發(fā)行，累計發(fā)行達(dá)3.3萬億元。目前，北交所合格投資者已有557萬戶。

特色制度安排不斷完善，市場功能日益發(fā)揮。初步構(gòu)建了一套契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度。股票公開發(fā)行融資超440億元，平均每家融資2億元。

撬動作用顯著發(fā)揮，對新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的帶動效果不斷增強(qiáng)。2023年以來，新增掛牌公司191家，同比增長33%，目前創(chuàng)新層公司超1800家，處于歷史最好水平。

與此同時，流動性不足、現(xiàn)有上市公司交易量和估值有待提高、賺錢效應(yīng)有待提升等問題，也一直備受市場關(guān)注。

“高質(zhì)量建設(shè)北交所需要決心、信心和耐心?！鄙鲜鲇嘘P(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，建設(shè)北交所是一項長期的、艱巨的任務(wù)，不能脫離實際搞“跨越式發(fā)展”，謀求“一步到位”；不能簡單照抄照搬，復(fù)制滬深交易所；不能過于理性化，只關(guān)注“理論閉環(huán)”和“邏輯自洽”，忽視市場各方面的反應(yīng)和現(xiàn)實情況。要堅持市場發(fā)展的長期性、全局性和前瞻性，堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，堅持“分步走”的基本策略，明確每個階段的發(fā)展特點(diǎn)和相應(yīng)工作重點(diǎn)，有的放矢、對癥下藥，逐步將北交所建設(shè)成為健全、成熟、有效的市場，發(fā)揮龍頭撬動作用，帶動“主陣地”建設(shè)取得實效。

田利輝也認(rèn)為，市場各方對于北交所一定要有足夠耐心，北交所堅守服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，這些企業(yè)尚在成長，需要一定的時間來實現(xiàn)資本價值。同時北交所自身也處于建設(shè)的早期階段，同樣需要更多耐心來陪伴其量的增長和質(zhì)的提升。

證監(jiān)會表示，下一步，將按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，扎實做好制度規(guī)則修訂、技術(shù)準(zhǔn)備等工作，把改革措施做深做實，確保取得預(yù)期效果。

本文源自：經(jīng)濟(jì)日報

作者：李華林